界面新闻记者 | 陈靖

4月17日，中原证券（601375.SH）公告称，因“个人工作变动”，刘灏辞去执行委员会委员和首席投资官职务。

同时，界面新闻从业内获悉，在刘灏离任之外，中原证券部分高管分工也做了调整，其中常务副总经理、执行委员会副主任徐海军分管资管业务，原分管资管的执行委员会委员申亚文转而分管自营业务。

值得注意的是，本次公告中罕见未提及对刘灏过往贡献的感谢。2024年，中原证券自营业务收入从2023年的5.20亿元骤降至-0.57亿元，成为拖累业绩的主因。

对于2024年自营业务巨亏及2025年公司如何调整该业务发展战略，界面新闻致电中原证券，但截至发稿，公司尚未给予任何回应。

根据公开资料，刘灏为券业老将，历任深圳中华会计师事务所审计二部高级经理、光大证券投行总部高级经理、联合证券债券业务部总经理、民生证券投行事业部副总裁、固定收益事业部总裁、公司副总裁。

2018年6月，刘灏加入中原证券，2020年5月升任首席投资官，2022年1月任执行委员会委员。在中原证券任职期间，其薪酬水平居高管团队首位。至本次辞任，刘灏已在中原证券工作七年。

刘灏2023年税前薪酬达238.57万元，是第二名高管的2倍以上。界面新闻梳理Choice与年报数据发现，其薪酬与自营业务表现高度绑定。2021年自营收入4.02亿元时，薪酬同比增长20%；2024年业务亏损后，薪酬暂发数已降至124.79万元，呈现出业内常有的“赚则高薪、亏则离职”的任职模式。

2024年里，中原证券营收和总资产均有所下降。据年报显示，2024年公司营业收入约为16.90亿元，同比下降14.13%；截止2024年末的资产总额约为516.14亿元，同比缩减0.17%。相对而言，在营收下降的同时，中原证券净利润在增长，2024年公司归属于母公司股东的净利润为2.46亿元，同比增长16.18%。

从2024年财报披露的资产结构看，中原证券自营投资业务遭遇滑铁卢，核心问题在于激进择时与极端持仓的双重误判。Wind数据显示，公司金融投资资产规模从2023年末的248.04亿元骤降至2024年末的177.95亿元，其中交易性金融资产占比连续两年突破97%，2024年更是以99.07%的极端比例构成几乎全部投资敞口，暴露其近乎押注式的短线交易布局。

分季度持仓变动看，2024年二季度末金融投资资产规模飙升至262.14亿元，较一季度末激增21.4%，然而刚完成大幅加仓便遭遇三季度股债双杀；三季度末火速砍仓至184.96亿元，减仓幅度达30%，却又完美错过四季度市场反弹行情。这种“追涨杀跌”的操作，导致全年投资净收益同比下滑41.32%，公允价值变动损失扩大至-1.99亿元。这种"买在高点、卖在低点" 的操作轨迹，成为中原证券自营业务亏损的直接诱因。

尽管自营业务拖累显著，中原证券2024年仍实现归母净利润2.46亿元，同比增长16.18%，主要依赖非经常性收益与成本压缩。各项主营业务方面，经纪业务收入8.15亿元（+24.98%）、信用业务4.12亿元（+0.76%），但投行收入0.56亿元（-38.79%）、资管收入0.24亿元（-49.73%）。核心业务中仅经纪业务保持增长，业务结构失衡。

作为河南省属券商，中原证券在经纪业务方面展现出显著的地域优势。公司在全国拥有74家营业部，其中64家位于河南省内。2024年，公司省内分支机构实现营收7.36亿元，同比增长25.41%。相比之下，省外分支机构营收同比下降100.91%，呈现出省内市场的强劲增长与省外市场的显著下滑的情况。

此外，营业外收入0.37亿元（+516.67%）主要来自子公司处置抵债资产，可持续性有待观察；管理费用压缩17.31%， 主要来源于职工薪酬支出的减少，体现出公司上年度人力成本的刚性收缩。

在证券行业整体回暖的背景下，中原证券的表现与头部券商形成鲜明对比。

中证协最新发布的2024年度证券业经营情况分析显示，当年证券行业自营收入增长43%，中信证券、国泰君安等头部券商自营收入超百亿元，而中原证券亏损0.57亿元，排名行业后30%。同为区域性券商，华林证券、红塔证券通过自营业务转型实现净利润增长超10倍。

2024年中原证券还因多项业务违规四次遭监管处罚。2月因子公司收购及私募整改不规范被河南证监局责令改正；4月因重大投资风控缺失、境外子公司合规管控不到位再被责令改正；4月30日因富耐克保荐项目尽职调查瑕疵，公司及保荐人被河南证监局和北交所出具警示函；10月因投行违规被证监会暂停债券承销业务6个月（2024.10.17-2025.4.16）。